ステーブルコイン決済レール：Crypto がずっと約束していた B2B 通貨層

スタックは 5 層に分化。(1) 発行体 — Circle（USDC、2024.6 IPO、$50B+ 流通）、Tether（USDT、$140B+ 流通、米国債キャリーで 2024 純利益 $13B）、PayPal（PYUSD、2026.3 流通 $1B+）、Paxos（USDP + ホワイトラベル発行）、日本では Tochika（三井住友信託）、Progmat Coin（三菱 UFJ）が国内発行を主導。(2) B2B 決済レール — Bridge（Stripe が $1.1B 買収、2024.10）、Conduit（Helios 傘下、$16M 調達、2024.9、B2B FX コリドー特化）、BVNK（$50M シリーズ B、マルチ発行体）、Fnality（機関 GBP/USD/EUR 決済）。(3) マーチャント + オンランプ — Coinbase Commerce、BitPay、MoonPay、Transak。(4) 特化バーティカル — Rain（USDC コーポレートカード、$24M 調達）、Mural Pay（LATAM B2B）、Stable（ブラジル）、Layer2 Financial（カナダ B2B）。(5) 決済チェーン — USDC は Solana、Base、Arbitrum、Avalanche、Stellar でネイティブ稼働、速度と gas は伝統レールと競争可能（Solana USDC 送金 ~$0.001、~2 秒；vs SWIFT $20-50、1-3 営業日）。2026 年の変曲点：(a) Stripe が 2026 Q1 に Bridge 経由で 100+ 国向け USDC 出金を展開；(b) GENIUS Act の「1:1 高品質流動資産裏付け + 月次アテステーション」要件で米国発行ステーブルコインがトレジャリー視点で MMF と区別不能に；(c) Tether が 2025 年末 EU 上場廃止後に MiCA 対応へピボット。教訓：Stably と Reserve は発行体層で PMF を見つけられなかった；Terra 崩壊（2022）の規制影響は今も残り、GENIUS Act はアルゴリズミックステーブルコインを明示禁止。日本市場：海外 B2B 向け事業は資金移動業 + 暗号資産交換業 + 電子決済手段等取引業の組み合わせで合法構築可能、ただし金融庁との事前協議は必須。